[ 09.06 — 11.06 ]

СМИ

Главные экономические новости

[ 09.06 — 11.06 ]

В мире

Экономика Еврозоны в первом квартале 2025 года выросла на 0,6% к предыдущим трем месяцам.
Профицит баланса внешней торговли Германии в апреле сократился до 14,6 млрд евро с 21,3 млрд евро в марте. Экспорт в апреле упал на 1,7% м/м. Импорт вырос на 3,9% м/м.
Объем промышленного производства в ФРГ в апреле сократился на 1,4% м/м после роста на 2,3% м/м месяцем ранее.
Инфляция в Китае в мае 2025 в годовом выражении составила -0,1%, что соответствует уровню прошлого месяца. Потребительские цены упали на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем. Профицит внешнеторгового баланса КНР в мае 2025 составил $103,22 млрд. Объем китайского экспорта в мае увеличился в годовом сравнении на 4,8%, объем импорта упал на 3,4% г/г.

В России

Совет директоров Банка России впервые за более чем 2,5 года принял решение снизить ключевую ставку — на 100 б.п. до 20% с 21%. Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться. При том, что внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг, российская экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста. Текущая динамика цен складывается у нижней границы ожиданий Банка России на 2025 год в 7-8%, с учетом данных за первые месяцы года вероятно уточнение прогноза по инфляции в сторону снижения, заявила на пресс-конференции глава ЦБ Э. Набиуллина. Корпоративное кредитование в последние два месяца немного активизировалось, но с учетом начала года совокупная динамика пока у нижней границы прогноза регулятора на 2025 год (8%).
Федеральный бюджет РФ в январе-мае 2025 года, по предварительным данным, был исполнен с дефицитом в размере 3,393 трлн рублей (1,5% ВВП),. В январе-апреле 2025, дефицит составлял 3,225 трлн рублей. Таким образом, в мае предварительно наблюдался дефицит порядка 168 млрд рублей. Доходы за январь-май выросли на 3,1% г/г, нефтегазовые доходы упали на 14,4% г/г, ненефтегазовые доходы выросли на 12,3% г/г, при этом расходы увеличились на 20,7% г/г.

«Сургутнефтегаз» — падение результатов за 2024 год из-за снижения добычи и валютного фактора; большой объём денежных средств сохраняется.

По данным «Интерфакса», в 2024 году «Сургутнефтегаз» добыл 53,7 млн т нефти (-4,8% г/г) и 6,2 млрд куб. м газа (-11,4% г/г), что объясняется сокращением нефтедобычи в рамках соглашения ОПЕК+. Запасы нефти у компании выросли на 56,3 млн тонн, а объем производства жидких углеводородов на НПЗ в Киришах сократился до 17,5 млн тонн (-1,1% г/г). Чистая прибыль за год упала на 30,8% г/г, что немного ниже консенсус-прогноза и объясняется убытками от курсовых разниц по долларовым депозитам. В 1-м квартале 2025 компания получила чистый убыток в размере 439,7 млрд рублей на фоне укрепления рубля и соответствующей переоценки долларовых активов. По данным «Интерфакса», ликвидные активы (т.н. «денежная подушка») «Сургутнефтегаза» сократилась в 1-м квартале 2025 примерно на 700 млрд рублей до 5,7 трлн рублей (в основном из-за изменения валютного курса), но все еще остается весьма значительной. Капзатраты на разведку и добычу увеличились на 6,8% г/г. Ранее Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 8,5 руб. на привилегированную акцию и 0,9 руб. на обыкновенную акцию.

Мое мнение:

Результаты отражают защитный профиль «Сургутнефтегаза», характеризующийся сильной ликвидностью, при этом укрепление рубля и сокращение объемов добычи оказывают давление на прибыль компании. «Сургутнефтегаз» сохраняет большой запас денежных средств, выступающий стабилизирующим фактором, однако в 1-м квартале 2025 его «денежная подушка» заметно сократилась на фоне укрепления рубля. У меня нет официального рейтинга по «Сургутнефтегазу»

Мосбиржа проведёт делистинг ГДР Fix Price

Московская биржа приняла решение об исключении ГДР Fix Price Group PLC из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, с 6 августа 2025 года, на основании заявления компании. Торги, по данным компании, будут прекращены с 23 июня 2025 года.

Мое мнение:

Новость носит технический характер. Ранее Мосбиржа объявила о включении акций ПАО «Фикс Прайс» в раздел «Первый уровень» списка ценных бумаг под тикером FIXR, а Fix Price сообщила, что начало торгов акциями ПАО предварительно намечено на 6 августа. Прекращение торгов ГДР при этом произойдет раньше - 23 июня (режим торгов - «Т+1»

Стальной сектор в мае показал некоторые признаки восстановления

По сообщению «Интерфакс», производство в российском стальном секторе в мае продемонстрировало некоторое оживление по сравнению с предыдущим месяцем. Выпуск стали вырос на 5,3% м/м, чугуна - на 4,8%, готового проката - на 2%. Выпуск труб остался практически неизменным на уровне 1 млн т. Тем не менее, в годовом сопоставлении динамика осталась отрицательной в большинстве сегментов, за исключением чугуна, производство которого выросло на 3% г/г. В январе-мае производство стали упало на 5,2% г/г, проката - на 6,2% г/г, а труб - на 9,2% г/г. Производство чугуна выросло на 0,3% г/г.

Мое мнение:

Сезонный спрос в строительстве и машиностроении несколько поддержал производство в мае, хотя показатели все же остались ниже уровней 2024 года. Спад на рынке ипотечного кредитования, отсутствие новых проектов жилого строительства и избыточное предложение на мировых рынках остаются основными препятствиями для структурного восстановления в секторе. Я сохраняю “ нейтральный” взгляд на российский стальной сектор.

«Сбер - результаты за май и 5 месяцев 2025 по РБПУ

Чистая прибыль «Сбера» за 5 месяцев увеличилась в годовом сравнении на 8,7% при рентабельности капитала (RoE) на уровне 22,3%. Чистый процентный доход увеличился на 14,3% год к году за счет роста доходности работающих активов. Комиссионный доход сократился на 0,3%. Операционные расходы выросли на 13,3%, отношение расходов к доходам (CiR) составило 29,6%, а объем отчислений в резервы составил 132 млрд рублей. Стоимость риска (CoR) в мае 2025 года составила 1,3%

Чистая прибыль в мае 2025 года выросла на 5,4%, при этом показатель RoE составил 21,5%. Чистый процентный доход показал рост на 16,2%, в то время как комиссионный доход сократился на 2,8%. Операционные расходы выросли на 14,0% при CiR на уровне составило 29,0%, а расходы на резервирование составили 48 млрд рублей против 21 млрд рублей за аналогичный период 2024 года, при этом стоимость риска составила 1,7%.
Объем кредитов, выданных с начала года юридическим лицам, снизился на 1,4%, при этом объем кредитов физлицам за тот же период увеличился на 0,6%. Важно отметить, что по сравнению с предыдущим месяцем объем кредитов корпоративным и розничным заемщикам выросли на 0,5%. По состоянию на май 2025 года показатель достаточности капитала по нормативу H1.0 составил 13,6%.

Мое мнение:

«Сбер» представил нейтральные результаты. С положительной стороны я отмечаю рост чистой прибыли (что соответствует моим ожиданиям) и стабильный уровень RoE, соответствующий целевому уровню группы. Среди минусов отмечаю некоторое снижение чистого комиссионного дохода и высокую стоимость риска (CoR) в мае. По моим расчетам, акции «Сбера» сейчас торгуются на уровне 4,2x по мультипликатору P/E 2025П и 0,9x по P/BV 2025П — я считаю эти оценки низкими. «Сбер» остается одним из моих фаворитов на рынке акций.

Henderson — данные по продажам за 5 месяцев 2025

Выручка Henderson за первые пять месяцев 2025 года показала рост на 18,8% г/г, при этом выручка за май 2025 года увеличилась на 24,1% г/г. Компания по-прежнему выигрывает от быстрого роста онлайн-продаж: в мае выручка в этом сегменте увеличилась в годовом сравнении на 30,4%, а за 5 месяцев 2025 года — на 41,2%.

Мое мнение:

Данные по продажам за май свидетельствуют об ускорении динамики продаж после временного замедления в апреле (+14,2% г/г), что поддерживает прогнозы менеджмента на 2025 год. Хотя фактический рост выручки чуть ниже среднесрочного прогноза (+25% г/г), я оцениваю результаты как нейтральные, учитывая замедление динамики расходов в целом в условиях жесткой денежно-кредитной политики. Исходя из моих расчетов на 2025 год, Henderson торгуется на привлекательных уровнях — 3,5x по EV/EBITDA и 6-7x по P/E. Я считаю эти оценки близкими к справедливым.

ФАС признала HeadHunter доминирующей компанией на рынке

По словам главы ФАС, антимонопольное ведомство установило, что HeadHunter занимает доминирующее положение на российском рынке услуг по поиску персонала с долей 57%. Хотя это и не означает автоматического нарушения антимонопольного законодательства, но ведомство получило «достаточное количество жалоб» и решило начать проверку.

Мое мнение:

Я оцениваю риски для денежных потоков компании, возникающие в связи с этой новостью, как умеренные. Для сравнения можно вспомнить кейс «Яндекса», по итогам которого компании пришлось заплатить 1,5 млрд рублей. Максимальный штраф может достигать 15% от оборота (около 6 млрд рублей, исходя из выручки HeadHunter за 2024 год), но я считаю, что до этого вряд ли дойдет, при условии взаимодействия с ведомством. Помимо наложения штрафа, ФАС может предписать повысить прозрачность ценообразования или наложить ограничение на оказание связанных услуг — последствия таких шагов на данном этапе сложно оценить. Рассмотрение дела может занять несколько месяцев, в течение которых этот фактор может негативно влиять на новостной фон. В то же время оценка HeadHunter, на мой взгляд, по-прежнему одна из лучших в ИТ-секторе (около 6,5x по EV/EBITDA 2025П, 8x по P/E 2025П), что может выступить фактором поддержки.

Новости предыдущей недели

Вперед

Новости следующей недели